1.电梯板块未来依然是公司收入和利润的重要来源。

上半年,公司电梯业务实现收入61.03亿元,占整体收入比重84.81%,同比增长10.54%,毛利率20.78%,同比增长0.57%。子公司上海三菱电梯2012年上半年营业收入同比增长10.56%,净利润同比增长12.22%。从目前来看,公司三菱品牌技术领先国内市场,已被众多高端用户,特别是商业地产用户认可, 上海三菱电梯2012年的电梯合同承接数量同比继续保持增长,预计上海三菱电梯2012年电梯的产销量有望突破5万台,继续创出历史新高。

2.收入支撑来自出口,弥补国内下滑。

上半年公司内销实现收入66.82亿元,同比下滑3.36%。出口实现收入3.99亿元,同比增长16.23%,出口产品依然以电梯产品为主。受国内房地产调控影响,经济运行也面临下行压力,房地产投资在持续调控打压下,整体经济形势相对疲弱,国内电梯行业增速放缓,利用三菱品牌及多年积累的电梯技术,公司开始将优质产品不断推向海外市场,并获得认可,我们预计未来出口市场的增长将冲抵国内市场的下滑。

3.工程机械相关产品短期下滑,未来有望企稳回升。

公司的桩工机械产品销量出现了不同程度的下降。2012年4月份以后,随着中央及地方投资项目逐渐增多,各类工程逐渐开工,去年停工、缓建项目纷纷开工,下半年桩工机械产品需求也将小幅回升。液压气动产品实现收入3.93亿元, 同比增长25.10%,但毛利率同比减少1.65%,是公司近年来引进的成功产品, 预计未来可实现进口替代,看好此项产品下半年继续发力,贡献公司业绩。

4.盈利预测,维持推荐。

我们预计公司2012至2014年摊薄后EPS 分别为0.88、1.07和1.19元,公司对应2012年和2013年PE 为10倍和8倍,维持“推荐”评级。

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